炭貴煤企笑：半年凈利大幅預增 旺季卻看空：庫存高企日耗見頂

煤炭市場的高景氣度周期持續，高位運行的煤價繼續為煤企帶來高利潤。根據多家上市煤企披露的數據，上半年煤炭行業利潤仍舊延續大幅增長態勢，多家上市煤企股價和市值再攀新臺階。

隨著盛夏高溫天氣的到來，電力市場也開始面臨“迎峰度夏”的考驗。煤炭依舊是電力保供的絕對主力，但在傳統的需求旺季里，工業用電有待提振、高煤價對下游產生負反饋，加之庫存的變化，都為煤炭市場帶來新的變量。

在分析機構看來，高位煤價已經有了下行的預期。

上市煤企半年業績大幅預增

7月13日，山煤國際(600546)（600546.SH）公告，預計2022年半年度實現歸母凈利潤為32億元至36億元，同比增長278.2%%。公司表示，由于報告期內煤炭市場價格高位運行，業績實現較大幅度增長。

平煤股份（601666.SH）預計2022年上半年實現歸母凈利潤33.66億元，較去年同期增加23.08億元，同比增長218.15%。其同樣表示，煤炭價格高位運行、商品煤價格同比大幅提高，帶動了業績的大幅提升。

平煤股份主營煤炭開采、洗選加工和銷售，位于國家大型煤炭基地——平頂山礦區，是國內低硫優質主焦煤的第一大生產商和供應商。今年一季度，平煤股份(601666)在營收同比增長53.33%的情況下，歸母凈利潤達到16.3億元同比增長199.4%。

陜西煤業（601225.SH）預計2022年上半年歸母凈利潤將達到242億元至249億元，同比增加192%到200%。陜西煤業(601225)核定煤礦產能絕大多數位于陜北、彬黃地區，2021年營收1523億元，歸母凈利潤211.4億元，同比增幅42.26%。如今2022年剛過一半，該公司歸母凈利潤已經超過2021年全年的水平。

除此之外，永泰能源(600157)（600157.SH）預計2022年上半年實現歸母凈利潤7.5億元至8億元，同比增長65.08%到76.09%；晉控煤業（601001.SH）上半年歸母凈利潤增幅在70%左右；山西焦煤（000983.SZ）預計歸母凈利潤增幅為175%到205%；中煤能源（601898.SH）預計2022年上半年公司歸母凈利潤將達到123.5億元至136.5億元，同比增長62.8%到79.9%。

多家煤企公告顯示，上半年業績大幅增長，煤炭市場需求旺盛，銷售煤價同比顯著走高是主要原因。

伴隨著煤企良好的業績表現，以及同比仍處于高位的煤價，煤炭股的整體表現也是可圈可點。今年6月中旬，Wind煤炭指數（886003.WI）達到了9522.7點的最高值，近期震蕩小幅下滑，仍保持在8300點以上，保持在較高區間內，較年初上漲超三成。

截至7月13日收盤，陜西煤業股價較年初上漲八成以上，總市值1935億元；中國神華（601088.SH）較年初上漲45.46%，總市值5835億元；中煤能源較年初上漲約五成，總市值1281億元。

2021年下半年以來，特別是在地緣政治沖突暴發引起全球能源價格高漲、能源供應擔憂持續的大背景下，煤炭在能源安全保障工作中的重要性進一步凸顯。根據中國富煤貧油少氣的資源特點，為了確保能源正常供應，監管層面多次提出安全有序釋放先進煤炭產能，強調煤炭的主體能源作用，同時注重煤炭的安全高效與清潔化利用。

高位煤價出現看空預期

近期，隨著多地高溫天氣的持續，不少地區的最高用電負荷相繼刷新最高值，電廠耗煤量也在顯著增加。隨著傳統需求旺季的到來，高庫存、高煤價以及下游需求的變化，本就不太平靜的煤炭市場出現了新的變量。

近期，國內動力煤主力期貨價格穩定在800-900元/噸區間，相較于去年8月下旬至10月中旬的高價區間已經明顯回落，但仍高于去年同期500-600元/噸的平均價位。

中國煤炭運銷協會7月11日發文指出，5月和6月，國內煤炭生產同比快速增長，消費端電力、鋼鐵、建材等主要耗煤行業生產低位運行，季節性煤炭需求偏弱；預計迎峰度夏和復工復產需求的拉動，將會導致煤炭需求階段性回升。

在價格方面，國內煤價穩中有跌。中國煤炭運銷協會指出，5月份以來，大型煤企以供應長協合同煤為主，非長協的市場現貨資源量相對偏少，市場供應相對偏緊，價格持續高位波動。

CCTD中國煤炭市場網分析認為，近期終端日耗快速回升，庫存也出現回落，但終端用戶庫存仍高位運行。

隨著“三伏天”迎峰度夏日耗高峰的到來，終端庫存將繼續向下消化，但考慮到目前終端庫存仍保持較高水平，加上各地對電煤長協的保供力度較大等因素，預計終端對市場煤的采購需求也難有較大規模釋放。

加之工業用電目前難有明顯提振，水電替代作用的加強，都將壓制火電的需求。陜西、內蒙古等煤炭主產地可能到來的降雨天氣將對煤礦產、銷產生一定影響，但隨著一系列利空因素的逐漸積累，煤炭價格已經面臨下行壓力。

中國煤炭運銷協會預計，后期煤炭需求將逐漸回升，煤炭供應將保持較快增長，煤炭價格或將保持波動運行。

在煤炭供應總量相對有限的背景下，化工、冶金和建材等行業的煤炭供應仍處于偏緊狀態。

金聯創分析指出，當前化工煤價格仍處于相對高位水平，高煤價傳導下煤制甲醇階段性成本上移趨勢明顯，近期已有河南、陜西等多地煤制甲醇項目降負、停工。有建材行業人士向21世紀經濟報道記者表示，當前水泥行業購買動力煤的價格仍堅挺在高位，預計隨著日耗見頂，邊際也有望寬松起來，預期后市會出現下跌。

截至7月13日下午，國內焦煤主力期貨合約價格2118元/噸，焦炭主力期貨合約價格2782元/噸，較4月和6月上旬的高點顯著回落，降至去年同期的價格水平，但整體上仍處于多年來的高位。

銀河期貨指出，在終端電廠方面，煤電廠日耗出現季節性回升趨勢，但回升斜率不穩定，這表明工業需求依然偏弱，民用需求主導，預計日耗超過去年同期概率較小。

總的來說，迎峰度夏期間，國內煤炭增產穩產持續，政策優先保證電煤穩定供應，若電力需求不及去年同期，煤價將迎來下跌；在化工、建材和冶金市場方面，由于近期市場需求不佳，疊加高價煤炭帶來成本沖擊，倒逼行業減產、停產，非電煤的需求也出現了疲軟態勢，這些都將為高位煤價帶來越來越大的下行壓力。